安信国际：首予百融云 -W“买入”评级 目标价 15 港元

　　安信国际发布研究报告称，首予百融云 -W（06608）“买入
”评级 ，预测 2023/2024/2025 年归母净利润为 3.32/4.11/4.92 亿元，目标价 15 港元。公司在 AI 方面的研发持续深入
，使得产品矩阵日益丰富，带动 MaaS 业务稳定增长和 BaaS 业务快速拓展 。相信数字化和智能化转型需求的提升会带动 SaaS 市场发展进一步深化公司和客户的合作 ，提高用户粘性和客单价
，为公司的业绩发展带来更多助益。

　　报告主要观点如下：

　　国内 AI-SaaS 云服务领航者，分为两大业务板块

　　百融云创成立于 2014 年 3 月 ，是国内领先的提供一站式服务的 AI 科技公司
，客户覆盖六大国有银行、十二家全国性股份制银行 、上千家区域性银行、消费金融公司
、保险公司、财富管理公司 、科技互联网公司等商业机构，同时公司也在持续拓展非金融行业的客户 ，使得客户群体更加多元化
。通过生成式 AI 和决策式 AI
、大数据、机器学习和云计算
，百融云为客户提供覆盖智能获客 、智能分析
、智能信贷决策、智能资产运营 、智能用户关系管理
、智能信用卡用户焕活和智能财富管理营销等全链条的产品和解决方案。此外，公司还专注于 AI 技术的应用端开发 ，并已成功实现生成式 AI 技术的商业化落地 。公司的业务可划分为两大板块：MaaS（Model as a service
，模型即服务）和 BaaS（Business as a service，业务即服务）
。通过 MaaS 和 BaaS 两条业务线 ，公司成功实现了对金融机构的全贯通，根据客户需求的变化
，触达更多金融场景。

　　MaaS 业务表现稳定，BaaS 业务增长快速

　　2022 年 ，公司实现扭亏为盈
，实现归母净利润 2.4 亿元 。2023 年公司持续拓展业务，在前三季度实现收入 19.83 亿元 ，同比增长 33%
，收入的快速增长主要受益于行业环境改善及 AI 能力对服务能力的增强
。按照不同业务线来看，MaaS 业务实现收入 6.65 亿元 ，同比增长 22%
，其中核心客户数增加 17%，核心客户留存率进一步提升至 98% ，核心客户平均贡献收入稳定提升 4% 至 304.1 万元
，几大因素共同促进 MaaS 业务稳定持续增长；BaaS 业务表现尤其亮眼，前三季度实现收入 13.19 亿元 ，同比增长 40%，其中金融行业云收入同比增长 60% 至 8.36 亿元
，保险行业云收入同比增长 16% 至 4.83 亿元。

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