1 月 CPI 超预期爆锤市场，美国通胀复燃了？2 月 29 日这个数据是关键验证！

专题：美国 1 月 CPI 全线超预期 美联储“首降”或推迟至下半年

　　1 月 CPI 超预期爆锤市场，美国通胀复燃了？2 月 29 日这个数据是关键验证！

　　来源：华尔街见闻  李笑寅

　　PCE 将比 CPI 更为重要 。大摩预测 ，1 月核心 PCE 环比增速将小幅回升至 0.29%
，降息时点推迟至 6 月
。

　　1 月美国 CPI 重燃通胀担忧，但华尔街预计 1 月 PCE 可能相对放缓 ，或在 5 月或 6 月下行至 2% 的目标。

　　隔夜，美国劳工统计局公布的美国 1 月 CPI 数据全线超预期 。美国 1 月 CPI 同比增 3.1%
，高于预期的增 2.9%；1 月 CPI 环比增 0.3%，高于预期的增 0.2%。美国 1 月核心 CPI 同比增 3.9% ，高于预期的 3.7%
，与持平上月，1 月核心 CPI 环比增 0.4% 、创八个月更大升幅 ，高于预期的 0.3%
，较 12 月前值的 0.3% 走高
。

　　值得注意的是，剔除了住房的超级核心 CPI 服务指数环比飙升 0.7% ，为自 2022 年 9 月以来的更大涨幅
，同比增幅高达 4.4%，创 2023 年 5 月以来的更大增长 ，住房对整体 CPI 的涨幅贡献了三分之二以上
，是推升此次 CPI 走高的主因。

　　不过，考虑到住房指标和季节性因素
，此次 CPI 走高不能“全信 ” 。

　　有分析指出，CPI 指数最新采用的权重算法增加了住房价格的比重 ，减少了新车和二手车价格的比重
，可能是导致此次住房价格对 CPI 走高影响显著的原因
。此外 CPI 的租金分项指标往往要比独立指标滞后几个月，目前的迹象表明租房需求下行
、大量公寓楼在建 ，预示了房租走低的未来趋势。

　　有经济学家指出
，如果官方租金指标开始如预期的那样与独立指标保持一致，那么权重相对较大的租金指标将有助于压低今年的通胀读数 。

　　其次 ，虽然服务业价格较 12 月上涨 0.8%
，为 2022 年 4 月以来的更高涨幅，食品和杂货食品价格双双创下一年来更大涨幅 ，但更多受季节性因素影响
。

　　FHN Financial 的分析师 Mark Streiber 指出：

“1 月份经常会出现受季节性调整影响的一次性价格上涨
，尤其是在服务业。因此，与其说这次的 CPI 是一个红灯 ，不如说是一个观察点 。
”

　　Principal Asset Management 首席全球策略师 Seema Shah 认为，此次通胀升温对美联储更偏爱的 PCE 指标来说影响不大：

“重要的是
，不要反应过度，不要贸然假设通胀正在复苏
。”

“推升 CPI 通胀的部分对美联储更青睐的核心 PCE 指标来说没那么重要 ，前瞻性指标也表明
，这些细分市场将在未来几个月内放缓。 ”

　　1 月 PCE 或将更温和

　　1 月 CPI 数据出炉后，“新债王”Jeffrey Gundlach 表示 ，尽管此次 CPI 重锤降息预期
，但此后 PCE 将比 CPI 更为重要，他认为：

“（1 月 PCE 指标）不可能上涨 ，但也不可能让美联储谈论降息 。
”

　　PCE 和 CPI 在分项指标构成上有所不同
，住房领域指标在 PCE 价格指数中的比重不及 CPI，此次大力推升 CPI 走高的医疗服务价格也不计入 PCE 指数 ，因此 PCE 要低于 CPI
，其行进路径更接近美联储 2% 的目标
。

　　相关数据显示，截至 2023 年底 ，两个指标的同比变化率相差整整一个百分点，是过去二十年平均水平的三倍多。

　　摩根士丹利经济学家在当地时间周二给客户的一份说明中表示
，根据最新的 CPI 数据，将于 2 月 29 日公布的 1 月核心 PCE 将环比上涨 0.29% 。该预测值较上月 0.2% 的环比增速小幅回升 ，但远不及核心 CPI 的环比增速。

　　报告认为：

“核心 PCE 的加速增长与我们认为抗通胀之路将崎岖的观点是一致的
。”

“这是我们认为美联储将推迟到今年六月开始降息的决定性因素之一。 ”

　　Inflation 总裁 Omair Sharif 表示
，PCE 数据中值得关注的一大变数是投资组合管理服务价格，该部分滞后于股市走势 ，因此 1 月数据可能会从去年年底的市场反弹中获得巨大提振 。

　　Sharif 认为
，如果确实如此，那么 1 月份核心 PCE 指数增长 0.4%“并非不可能
”
。不过 ，此后服务业价格走低有利于通胀下行：

“在那之后
，我认为随着服务业通胀持续放缓，核心 PCE 肯定会回落到接近 0.2% 的环比增速。”

　　这将使三个月的核心 PCE 年化利率在 3 月份升至 2.8% ，然后在 4 月份降至 1.7% 。到 5 月或 6 月
，核心 PCE 的同比增速将降至美联储 2% 的目标
。

　　Sharif 表示：

“到那时，从回落轨迹来看 ，美联储将有十足的信心开始降息。 ”

“（不过）和今天的情况所显示的一样，这并非一条直线路径 。
”

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