今日大盘上证指数收涨 1.27%，豪取 7 连阳 ，创三年半以来最长连涨纪录 。深证成指涨 0.76% 报 9043.75 点 ，创业板指涨 0.31% 报 1757.87 点 。量能方面，北向资金全天净买入 36.9 亿元 ，其中沪股通净买入 25.51 亿元 ，连续 18 日净买入；深股通净买入 11.38 亿元。
行业方面，煤炭板块涨幅居前；此外海外芯片龙头英伟达业绩指引超预期 ，一定程度拉动市场情绪 ，通信、计算机等 TMT 板块也涨幅较好 。
海外方面，美联储（北京时间）今日凌晨公布 2024 年 1 月议息会议纪要 ，其中美联储官员总体认可政策利率已经见顶 ，但对降息相对审慎；多数官员（“most ”）更担心降息太快的风险，只有少数（“couple ”）官员担忧保持高利率太长而打击经济的风险 。
总体看 ，美联储对政策利率决策略偏审慎。纪要公布后 ，市场小幅下调对美联储降息概率的预期，Fed Watch 数据显示的 3 月美联储保持利率不变以及降息 25bp 的概率分别为 94% 和 6% 。
虽然降息时点可能推迟 ，但美联储有望年内开启降息 ，海外流动性趋松趋势不变，有望为权益市场从分母端带来一定利好 。此外也可以适当关注流动性趋松利好的黄金。当前市场回归宏观基本面主导逻辑 ，基本面上看 ，市场对于美联储降息预期近期持续下降，短期的利空因素正在逐步落地 。
虽然短期金价可能维持高位区间震荡 ，中长期看 ，美联储有望开启降息周期 、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能 ，可考虑逢低布局黄金基金 ETF（518800） 。
煤炭板块今日继续大涨 ，煤炭 ETF（515220）涨 4.99%。
消息面上 ，山西省关于煤矿“三超 ”专项整治工作持续推进 ，焦煤供给端的刚性愈发凸显。2023 年安全事故频发，政策端出于保障生命安全的考虑 ，对煤矿生产的安全检查力度增大 。2 月 2 日 ，国务院总理李强签署第 774 号国务院令，公布《煤矿安全生产条例》 ，自 2024 年 5 月 1 日起施行 。2 月 4 日 ，国新办举行《煤矿安全生产条例》国务院政策例行吹风会，坚持安全之一，强调安全保供。
2 月 8 日 ，山西省应急管理厅发布《关于开展煤矿“三超 ”和隐蔽工作面专项整治的通知》 。 严格考核煤矿超能力生产情况 ，明确考查“每月原煤生产计划任务，全年原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的 10% 、月度原煤产量是否大于核定（设计）生产能力的 10%” 。
基本面上看 ，山西省是我国炼焦煤主产区 ，根据光大证券研究所统计，2021-2023 年山西省原煤产量占全国的比例分别为 29.3%、29.1% 、29.1% ，山西省炼焦煤产量占全国的比例分别为 52.6% 、53.9%、54.6% ，约占一半。本次整治涉及范围广 、时间紧 、处罚较为严厉，焦煤资源的稀缺性再次凸显；且当前钢厂焦煤库存处于同期低位水平 ，随着春节后成材的消费需求逐渐恢复 ，若后续下游钢、焦开工率回升，主焦煤价格或有望打开上行空间 。
动力煤方面 ，春节前后国内煤炭市场交易活跃度下降 ，动力煤价保持平稳 。需求来看，近期全国多地降温 ，有望推动电厂终端日耗回升 ，小幅拉动动力煤需求。此外随着节后复工复产的进行，电厂及非电下游可能也有一定补库需求 。
展望 2024 年 ，由于供给相对偏紧 ，煤价可能“下有底 ” 。动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞 ，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限。进口方面 ， 2024 年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓 ，印尼 、蒙古 、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量 。
2023 年淡季煤价超预期上行 ，前期煤价底部或是价格底部有力支撑，可能体现出煤价中枢的上移 。此外，经济复苏边际回暖趋势不变。伴随万亿国债、地产“三大工程 ”（加大保障性住房建设和供给 ，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设）等相关政策的逐步落地 ，有望带来地产投资增量，拉动焦煤等煤炭需求。经济复苏中 ，用电量增长有望拉动动力煤需求 。
在新能源替代传统能源的过程中 ，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑 。国内煤企龙头经过多年发展 ，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流 ，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。根据 WIND 数据 ，截至 2024/2/21 ，煤炭 ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近 12 个月股息率约为 6.9% 。投资者可以持续关注煤炭 ETF（515220），但可能需要警惕淡旺季切换带来的价格回落风险 。
数据来源：WIND ，截至 2024/2/21。
今日 TMT 板块也有不俗的市场表现 ，软件 ETF（515230）上涨 3.52%，计算机 ETF（512720）上涨 2.55% ，通信 ETF（515880）上涨 2.55% ，芯片 ETF（512760）上涨 1.44% 。
消息面，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会强调 ，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划 ，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业 。加快建设一批智能算力中心 ，开展 AI+ 专项行动。10 家中央企业签订倡议书 ，表示将主动向社会开放人工智能应用场景 。
昨夜，英伟达发布业绩 ，Q4 业绩和 Q1 指引均超市场预期 ，也直接点燃了今天的 AI 行情 。具体来看，首先 Q4 业绩上，FY24Q4 英伟达营收 221 亿美元 ，同比增长 265% ，超市场预期的 204 亿美元。毛利率 76%，也超市场预期的 75.2% 。主要是数据中心业务表现强劲 ，同比增长 409% 再创新高 ，主要是由大模型 、推荐引擎和生成式 AI 的强劲需求推动，带动整体毛利率提升；其次在 Q1 指引上 ，英伟达预计收入 240 亿美元（正负 2%） ，同比增长 234%，超市场预期的 218 亿美元；一季度毛利率 76.3%（正负 0.5%） ，超市场预期的 75.1% 。
开源证券表示 ，下游客户对 AI 需求表现强劲，海外云巨头持续加大投入 ，AI 模型加速迭代 、推陈出新 ，AI+ 终端持续渗透，2024 年算力产业链将维持高景气度，训练和推理需求或将持续上升 ，蓬勃的算力需求有望持续带动算网基础设施建设。建议持续关注光模块、光芯片 、光器件 、AIDC、AI 服务器 、交换机 、液冷温控等领域投资机会。后续可继续关注相关的行业 ETF ，例如通信 ETF（515880）、芯片 ETF（512760） 、软件 ETF（515230） 、计算机 ETF（512720）等相关标的 。
特约作者：国泰基金
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