2024 年个券下修事件频发。
权益市场迎来“龙抬头 ”，可转债市场跟随 A 股市场反弹 。
截至 2 月 19 日收盘 ，中证转债收报 380.65 点涨幅 1.38% ，录得四日连阳 。
业内人士认为，可转债市场迎来一波持续反弹，转债平价水平来到历史绝对低位 ，博弈转股价下修成为重要配置思路。
转债市场反弹
截至 2 月 19 日收盘 ，超七成转债收涨，万得可转债等权指数上涨 0.9% 报 173.3701 点 ，万得全 A 指数上涨 1.44% 报 4155.3781 点 。交易的 542 只可转债中 ，389 只可转债上涨，5 只可转债持平 ，148 只可转债下跌 。
19 日 ，正在交易的 542 只可转债总成交金额 388 亿元。从价格分布来看，100~150 元转债成交金额居首 ，共成交 475 只 ，总金额为 323 亿元，占比 83%。
向前追溯 ，转债市场行情回暖节前已显现 。节前最后一周 ，权益市场发力转暖，主要股指录得明显涨幅 。上证指数、深证成指 、创业板指周涨幅分别为 4.97% 、9.49%、11.38%。
可转债市场跟随上扬，出现量价齐升格局 。中证转债指数跟涨 1.37% 。成交量方面 ，在权益市场热烈回暖的带动之下 ，转债市场当周连续放量，后三个交易日成交额站上单日 470 亿元以上。全周来看 ，日均交易额 452.08 亿元 ，相对前一周上行 38.92% 。
而在此前的 2023 年，受权益市场拖累 ，可转债估值跟随正股价格下挫 ，去年四季度跌出当年内更低点 382.55 点，全年中证转债指数录得跌幅 1.2% ，为第二年收跌 。
自 2021 年 9 月上旬走出 427.08 点高点以来 ，可转债市场持续调整两年有余。接受之一财经采访的诸多机构人士认为，可转债估值已到了一个极具性价比的点位 。
上海某公募基金固收分析师对之一财经称 ，经过长期调整 ，可转债估值显著下降，今年的策略调整为以“纯债 + 转债”的方案进行，保持可转债在 15%~20% 的配置区间 。
博弈下修转股价
转债市场迎来“开门红 ” ，博弈转股价下修成为重要配置思路。
华福证券固收分析师李清荷认为 ，转债平价水平来到历史绝对低位，已低于 2018 年熊市更低水平；转债价格虽较 2018 年更低水平仍有一定差距 ，但考虑到当前更高的债底水平 ，当前转债价格实际已近历史底部 。
据李清荷测算，2024 年共有 113 只公募转债进入回售期 ，若不考虑强赎影响 ，截至 2024 年年底，处于回售期的可转债数量约为 160 只 ，规模近 1583 亿元 。
“影响临期转债转股意愿的因素包括未转股比例 、到期兑付的资金压力和转股价下修空间。如果公司未转股比例高 、到期兑付的资金压力大、转股价存在下修空间 ，则公司转股的意愿强烈。 ”东吴证券固收分析师李勇提出 。
之一财经注意到，2024 年个券下修事件频发 。据之一财经不完全统计 ，2024 年开年以来 ，约有 34 家公司公告称下修转股价，截至 2 月 19 日发稿，2 月以来约有 22 家上市公司预计下修转股价。
“可转债多以转股形式实现退出 ，下修成为促进转股、获得收益的有效方式 。”上海某私募基金合伙人告诉之一财经 。
他认为 ，采用下修转股价博弈策略时，要提前埋伏有下修预期的标的 ，待触发下修条件后 ，上市公司的下修行为抬高转股价值，从而推动可转债在二级市场上价格上涨 ，从而获得相应收益。
李清荷提到 ，展望 2024 年，当前预计美联储暂停加息以实现“软着陆” ，叠加国内宏观环境改善 ，权益市场和转债市场信心有望得到提振，转债正股易涨不易跌 ，配合下修更容易触发强赎 。
中信证券首席分析师明明此前提到 ，在发布可能触发下修公告的个券当中寻找大股东仍持有较高比例 、或转债即将到期的个券胜率较高，同时，下修幅度超预期的个券也可多持有一段时间 ，博弈期权价值的回升 。
华创固收团队认为 ，转债反弹空间仍存，继续关注超跌方向。转债市场参与者在踩踏预期下风险偏好收缩 ，情绪面企稳对机构行为的影响在市场阶段性变化中占据重要位置 。
不过 ，多位业内人士提到，博弈转债下修的不确定性较大 。广发证券固定收益分析师刘郁认为 ，在挖掘潜在的下修机会时 ，建议理性判断转债下修可能性，将下修当做“锦上添花 ”的辅助策略 ，并对已兑现下修收益的品种“见好就收 ” ，避免承担不必要的市场风险。
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