五年期 LPR 迎更大单次调降幅度 创金合信基金甘静芸：A 股超跌反弹行情有望延续

　　2 月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1 年期 LPR 为 3.45% ，维持不变；5 年期以上 LPR 为 3.95%，上次为 4.2%
，下降 25 bp。

　　创金合信基金宏观分析师甘静芸分析称，五年期 LPR 通常被用于房贷等长期贷款 ，此次下调幅度超市场预期
，也是近三年 LPR 报价调降幅度更大的一次，可以看出对地产风险的重视 。她进一步表示 ，此次降息有利于加快房地产市场库存消化
，降低市场对于系统性风险的担忧，是比较明确的稳增长、稳楼市政策的强力信号 ，A 股反弹行情有望延续。据悉
，一年期 LPR 主要影响企业经营贷款和短期消费贷款
。

　　甘静芸认为，此次降息时点可谓是“千呼万唤始出来 ” ，市场对 2 月 LPR 利率调降的预期较高
，主要原因有三。一是我国经济基本面仍偏弱的内在需求 。社融高增但信贷需求仍不足，房地产市场尚未见底 ，对经济恢复构成掣肘；通胀偏低反映需求复苏波动，推动价格回升
，仍需政策加码
。降息操作具有宽信用 、稳市场、强信心的作用。二是货币当局表态显示出尽力呵护流动性的信号 。1 月社融高增，2 月 5 日实施的降准又释放了 1 万亿元长期流动性 ，春节后还会有大量现金回笼
，近期银行体系中期流动性紧张程度明显下降
。而 2 月 18 日 MLF 超量续作，已经显示出央行呵护流动性决心。三是近期银行资金成本下行有助于推动 LPR 下行 。LPR 是以 MLF 利率为基础加点形成的 ，加点幅度主要取决于报价行自身的资金成本
、市场供求、风险溢价等因素
。去年 9 月和 12 月以来
，主要银行根据自身经营需要和市场供求状况，主动下调了存款利率；支农支小再贷款 、再贴现利率下调
、金融机构存款准备金率下调均有利于银行资金成本下降。

　　谈及降息对资本市场的影响 ，甘静芸认为
，降息作为稳增长、呵护流动性的政策，利好短期市场流动性环境 ，带动风险偏好回升和流动性修复
，显示货币当局稳预期 、稳信心的姿态 。 

　　对债券市场的影响，甘静芸认为 ，货币政策维持偏松，LPR 下调
，资产端收益率向下的空间被打开，降息落地后 ，债券市场短期可能出现止盈行情
，后续趋势主要取决于财政政策的跟进和基本面变化
。若降息后基本面好转，且银行间流动性趋紧 ，则债市有可能转熊。而当经济复苏缓慢
、政策宽松预期仍在
，降息后债市仍处在“债牛”的顶部区域 。她判断，当前债市更可能沿着后一种方向演绎。

　　对权益市场的影响 ，甘静芸表示
，LPR 调降有利于稳预期、稳信心
。首先是稳地产的信心，五年期 LPR 调降直接影响房贷利息 ，有利于降低购房成本
，加快房地产市场库存消化，这也是当下市场系统性风险的一个核心因素。其次是稳增长 、稳杠杆的信心 ，当下的困境在于投资回报不足，有效需求偏弱
，融资成本降低，LPR 调降一定程度上缓解实体投资回报不足问题 。因此 ，股市超跌反弹的“躁动
”行情有望得到延续
，主要利好房地产
、家电、建材等直接受益板块，以及中小市值 、恒生
、TMT、医药等受流动性影响更大的板块
。

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