侃股：转融券“T+1”将重塑短线交易生态

“

转融券将改为 T +1，大量的量化资金将无法使用融券实现 T + 0 交易策略 ，这将重塑短线交易生态。对散户投资者来说是件好事
，同时券源的供求关系也将发生改变，投资者或有更大可能融到券 ，但同时也会给散户投资者增加新的风险点 。

”

管理层限制融券 T +0
，对于量化资金来说，相当于直接降低了交易效率
。虽说融券 T + 1 也具有做空的可能 ，但是对于量化资金来说
，执行 T + 0 交易策略的效率就会大大下降，久而久之 ，量化资金也会逐渐淡出通过融券做空执行的变相 T + 0 交易策略。

同时，部分短线做空的投资者也没办法及时卖出融券
，此时短线交易的生态也会出现延长，即日内的回转交易将会基本消失 ，先买后卖因为 T + 1 的原因没办法交易
，先卖后买的融券 T + 0 交易也被限制 。未来的日内交易也就只剩下两种，一是投资者先卖出原本持有的股票 ，然后再逢低买回
，就是俗称的日内做 T；二是投资者持有不超过半仓的股票，然后先用另一半资金买入股票 ，再等股价上涨后卖出原本持有的股票
。不管哪种方式
，今后做日内交易都需要一个先决条件，就是投资者必须要有股票底仓。

短线投资者都必须要买入一定的股票 ，这对于股市走势来说一定是好事
，但融券交易只是被限制，并没有被禁止 。在融券大户需求大幅下降的情况下 ，融券的供应方却仍然存在，投资者此时又有了新的投资方式
，就是中线做空绩差股
。

有股票大师将在众多股票中找出能够大幅上涨的股票形容为寻找金苹果，但同时投资者也有从很多股票中寻找到烂苹果的可能。假如投资者发现某一只股票的股价严重偏高 ，业绩和成长性也不好
，如果是在以前，投资者对此除了观望也没有什么好办法应对 。但是今后如果券源从供不应求变为供过于求 ，那么投资者就可以通过中线做空烂苹果获得投资收益
，卖出估值偏高的绩差股，也是一种价值投资。

然而 ，这对投资者对股票的判断提出了更高的要求
，投资者以为的烂苹果也有可能并非真的烂苹果，投资者融券卖出股票后可能会面临新的风险点 ，而且这个风险点投资者可能还难以承受
。因为从理论上讲
，股票价格上涨并无上限，投资者做空股价可能会面对无限大的风险 ，即股价如果上涨幅度足够大，投资者准备多少保证金都会不够用
，所以做空具体的股票并不适合经验不够丰富、风险承受能力不足的投资者，机会和风险永远是伴生的 ，这一点投资者应该格外注意。

此外
，融券卖出具体的股票还可以进行公司间的套利交易，例如投资者判断在某行业中 ，A 公司的发展前景一定好于 B 公司
，那么投资者就可以一半资金买入 A 公司，另一半资金融券卖出 B 公司 ，这样不管未来股指是涨是跌 、该行业的发展是景气还是低迷
，只要 A 公司的表现比 B 公司更好，投资者就能获利 ，这也是一种变相的价值投资 。

文 / 北京商报评论员周科竞

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