摘要
橡胶减产是基本面最重要的核心因素。回顾历史,从 2011 年以来 ,橡胶在大部分年份都维持了供应过剩的状态,价格下跌并没有抑制产量,产量反而还在不断增长 ,导致橡胶长期偏弱 。但是在 2023 年,橡胶供应却出现了久违的减产。2024 年一二月份,泰国迎来全年供应高峰期。然而 ,泰国原料价格不跌反涨,说明减产因素在 2024 年仍旧存在 。
目前橡胶市场出现了难得的基本面全面向好的格局。
从宏观面来看,宏观情绪的悲观以及上证指数的下跌是去年 11 月之后商品市场更大的利空因素。但是近期我们看到,政策面偏暖的态度愈发明显 ,上证指数连续出现 8 根阳线 。商品市场也出现了联动上涨,宏观预期明显出现了好转。对橡胶而言,其实并不依靠宏观的力量出现大涨。只要宏观面不再释放利空 ,对橡胶来说就是利多。
从季节性来说,按照往年规律,季节性并不准确 。相反 ,反季节性是更加可靠的。但是我们看到,今年或许是一个非正常的反季节性。橡胶供应利多是基本面最重要的核心因素 。回顾历史,从 2011 年以来 ,橡胶在大部分年份都维持了供应过剩的状态,价格下跌并没有抑制产量,反而产量还在不断增长 ,导致橡胶长期偏弱。但是在 2023 年,橡胶供应却出现了久违的减产。2024 年减产是否会得到强化,关键就在今年一二月份的泰国供应旺季 。
相比 2017 年,当年 1 月 ,泰国受到洪水的影响,也一度出现了减产。但是 2 月份,产量却出现了罕见的反季节性大涨 ,弥补了 1 月份的减产。相比之下,在今年 1 月份,泰国原料价格维持强势 ,在 2 月份原料价格不跌反涨,原料价格的表现说明了今年一二月份泰国供应仍旧维持减产的状态 。也就是说,从去年 4 月份至今年 2 月份 ,完整的一个生产周期维持减产状态,这是非常重要的利多。目前全球又处于全年的供应低谷,这对于橡胶的供应因素发挥力量非常有利。
反观需求端 ,目前处于季节性旺季 。然而,需求的真实情况还有待观察,即使需求旺季没有落实,也要等到 3 月中下旬才能确定。目前这段时间我们只知道需求处于旺季 ,需求旺季实际到底好不好其实是说不清楚的,也就是说目前处于需求的真空期。空头难以找到充分的证据来证明需求旺季不旺,需求转好就变成了一个无法证伪的故事。
非标期现价差方面 ,目前橡胶主力与人民币泰混的价差在 1000 元附近,这是相当低的位置 。在此价位,套利盘加仓的意愿并不足。
综合来看 ,宏观面不再发挥利空作用,供求方面,供应端呈现明确的利多 ,而且这种利多状态至少能持续到 3 月份,需求旺季短期也无法证伪。加之非标期现价差处于低位,空头主力加仓意愿不足 ,所以基本面现在是明确的利多 。另一方面,去年出现了罕见的减产,但是橡胶并没有出现大涨,所以价格对基本面有所欠缺 ,价格处于低估的状态。综合来看,橡胶强势可期。
(任伟 中粮期货研究院 化工资深研究员 交易资格证号:Z0012059)
评论列表
内容深邃,引人深思,值得一读。
是一部引人深思的作品,展现了人性的复杂与美好。
魔幻现实主义的巅峰之作。